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排列三走势图2元彩票网:造紙行業深度—廢紙新規呼之欲出,龍頭優勢愈發凸顯

作者: 鄭愷,濮冬燕,李宏鵬
時間: 2017年08月18日
重要性: 深度報告
行業評級: 推薦
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摘要: 報告名稱:造紙行業深度—廢紙新規呼之欲出,龍頭優勢愈發凸顯
研究員:鄭愷,濮冬燕,李宏鵬
報告類型:行業研究*專題報告
報告日期:20170818

行業/子行業:造紙印刷
公司名稱及代碼:
投資建議:推薦

【內容摘要】

進口廢紙新規呼之欲出,混合廢紙進口被禁,標號廢紙的進口標準大幅提升: 8月10日,國家環保部正式發布《進口可用作原料的固體廢物環境?;た刂票曜跡ㄕ髑笠餳澹?。新規有兩個重點:第一是禁止了混合廢紙的進口,第二是將進口廢紙中的木廢料等夾雜物的混入比例由1.5%大幅度下調到0.3%,大大加嚴了進口的廢紙品質要求,大量國外廢紙廠的產品不符合要求。具有自主廢紙回收渠道,能夠更好地掌控廢紙品質的大企業將更有優勢。

受新規影響國廢、外廢價差拉大,大小企業成本差距凸顯:由于新規禁止進口混合廢紙且提高了進口廢紙的質量要求,未來對于國廢的用量有望加大;國廢與外廢價格一漲一跌,價差從7月末的331元/噸擴張至799元/噸,大小企業廢紙成本差異從231元/噸擴張至559元/噸,行業大小企業經濟性分化,小企業經濟性不支持其產能擴張,未來行業集中度有望持續提升。

環保持續高壓,18年產能過剩論可以休矣:宏觀數據上,行業17年H1固定資產投資在6月重新轉為為負增長,考慮行業1年半左右的投產周期,18年新產能預計將非常有限;微觀驗證,隨著第四批環保督查和環保部針對排污許可證的專項檢查等持續環保高壓,山鷹紙業120萬噸新產能為代表的新增產能投放延后,且已經公告中報的造紙企業投資現金流沒有異常增加,我們預計行業18年產能過??贍芐越系?。

廢紙進口新政利好大企業,維持行業“推薦”評級:隨著廢紙進口政策趨嚴,廢紙的資源屬性凸顯,國廢與進口廢紙價差拉大,利好擁有廢紙進口額度的大企業,新增產能經濟性弱于存量企業老產能,行業新產能投放受限,箱板瓦楞紙行業景氣度有望持續,我們依然維持行業“推薦”評級,持續推薦太陽紙業、山鷹紙業、玖龍紙業、岳陽林紙等公司,建議關注博匯紙業、華泰股份、晨鳴紙業。

風險因素:廢紙進口政策落地不及預期,供應超預期增加,需求下滑。

【摘要結束】
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